Anlage: Unicredit Hypobank Nürnberg-Würzburg

Die Städte Nürnberg und Würzburg Inhalt

Wirtschaftsprofile der Städte und des Landes______2 Würzburg ________________________________4 Freistaat Bayern___________________________6 ■ Nürnberg ist einer der wichtigen deutschen Wirtschaftsstandorte. Mit Rechtliche Rahmenbedingungen________________7 510,602 Einwohnern ist Nürnberg die zweitgrößte Stadt Bayerns und auf Kommunale Finanzhoheit____________________8 Rolle des Landes für die Kommunen___________8 Platz 14 der größten Städte Deutschlands. Diese Position spiegelt sich Haushalt___________________________________9 auch in der Wirtschaftskraft der Stadt wieder. Nürnberg hat mit einem Kommunaler Finanzausgleich________________10 nominalen BIP von 21,6 Mrd. Euro die zweitgrößte Wirtschaftsleistung Kassenkredite, Finanzierungssalden und Schuldenstand ___________________________11 aller kreisfreien bayerischen Städte und sogar das elftgrößte BIP Deutschlandkarte___________________________14 deutscher Städten insgesamt. Darüber hinaus ist Nürnberg eine sehr Links zu den Gesetzen: wohlhabende Stadt. Das BIP pro Kopf lag 2010 24% über dem Bayerischer Gemeindeordnung bayerischen Durchschnitt. Verfassung des Freistaates Bayern Kommunaler Finanzausgleich ■ Würzburg ist mit 133.808 Einwohnern die fünftgrößte Stadt in Bayern. Deutsches Grundgesetz Das nominale BIP betrug im Jahr 2010 5.898 Mio. Euro. Auch Würzburg Andere Publikationen: ist eine sehr wohlhabende Stadt. Das BIP pro Kopf lag im gleichen Jahr SSA Chartbook – 14 March 2013 29% über dem bayerischen Durchschnitt. Sector Flash – German states publish 2012 budgetary data – 22 February 2013 ■ Der Haushalt der Stadt Nürnberg ist seit 2010 ausgeglichen. Nach 12,3 Sector Report – European Agencies & Supras – 20 Mio. Euro in 2012 soll der positive Finanzierungssaldo sich für das Jahr February 2013 2013 noch weiter auf 13,0 Mio. Euro vergrößern. Bis 2016 sieht die Credit View – ESM & EFSF – 11 February 2013 mittelfristige Finanzplanung eine Steigerung des Überschusses auf EUR 72,8 Mio. Euro vor. Credit View – German state of Hessen – 29 January 2013 ■ Der Schuldenstand der Stadt Nürnberg war im Jahr 2012 relativ stabil im Sector Flash – Moody's comments on high ratings of Vergleich zum Vorjahr. Mit 1.216 Mio. Euro in 2012 im Vergleich zu German states – 10 January 2013 1.214 Mio. Euro in 2011 war die Verschuldung im Kernhaushalt kaum Sector Report German states – Challenges & Outlook verändert. Für die kommenden Jahre ist ein weiterer Rückgang der – 13 September 2012 Verschuldung geplant. Sector Report European agency issuers – 11 July 2012 ■ Die Stadt Würzburg kann seit 2005 einen ausgeglichenen Haushalt ohne Sector Report Handbook of German States –29 March 2012 Fehlbeträge vorweisen. Im Rechnungsjahr 2011 konnte sogar eine Zuführung zum an die Allgemeine Rücklage in Höhe von 1,5 Mio. Euro getätigt werden.

■ Der Schuldenstand der Stadt Würzburg ist seit 2005 deutlich rückläufig. Die Verschuldung im städtischen Kernhaushalt ist von 245 Mio. Euro in 2005 auf 225 Mio. Euro im Jahr 2012 gesunken.

■ Die Städte Nürnberg und Würzburg liegen im Freistaat Bayern, eines der wirtschaftlich stärksten Bundesländer Deutschlands und sogar Europas. Bayern ist eines der beiden einzigen Bundesländer, die über ein AAA Rating von zwei Ratingagenturen verfügen. Bei der Kreditbetrachtung der Kommunen in Deutschland spielt die wirtschaftliche und fiskalische Situation des dazugehörigen Bundeslandes eine große Rolle. Insofern kann die Stärke Bayern als eindeutig positiv für die Kreditbewertung der

Autor

Städte Nürnberg und Würzburg gewertet werden. Valentina Stadler (UniCredit Bank) +49 89 378-16296 valentina.stadler@unicreditgroup.de ■ Darüber hinaus ist – auch ohne expliziten Garantiemechanismus oder Bail-out Verpflichtung des Landes für die Kommunen – die Beziehung Bloomberg zwischen Land und der Kommune sehr eng. Dies zeigt sich an mehreren UCGR Beispielen in denen Länder zusätzliche Mittel für Kommunen mit

Internet

Finanzierungsschwierigkeiten bereitgestellt haben. www.research.unicreditgroup.eu

UniCredit Research Seite 1 Disclaimer siehe letzte Seiten.

Wirtschaftsprofile der Städte und des Landes

Nürnberg

Wichtiger Wirtschaftsstandort Nürnberg ist einer der wichtigen deutschen Wirtschaftsstandorte. Mit 510.602 Einwohnern ist Nürnberg die zweitgrößte Stadt Bayerns und auf Platz 14 der größten Städte Deutschlands (2011 Zahlen). Diese Position spiegelt sich auch in der Wirtschaftskraft der Stadt wieder. Nürnberg hat mit einem nominalen BIP von 21,6 Mrd. Euro die zweitgrößte Wirtschaftsleistung aller kreisfreien bayerischen Städte und sogar das elftgrößte BIP unter allen deutschen Städten. Darüber hinaus ist Nürnberg ist eine sehr wohlhabende Stadt. Das BIP pro Kopf lag 2010 mit 42,881 Euro auf Platz 7 der 20 größten deutschen Städte. Hiermit liegt Nürnberg 24% über dem bayerischen Durchschnitt, der bei 34,475 Euro lag.

NÜRNBERG IM VERGLEICH ZU DEN GRÖßTEN DEUTSCHEN STÄDTEN

Nominales BIP (EUR mn) BIP pro Kopf

80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 nehcnüM niaM/trufknarF nlöK frodlessüD tragttutS nessE nemerB grebnrüN nnoB dnumtroD grubsiuD nedserD ehurslraK nedabseiW retsnüM 2008 2009 2010 Frankfurt am Main 80,921 Düsseldorf 66,627 Stuttgart 62,965 Bonn 59,179 München 57,474 Hamburg 778 Mannheim 0 Köln Essen Nürnberg Bremen Duisburg Bielefeld Hannover (Region) Dresden Dortmund Berlin Wuppertal Bochum Leipzig 26,599

51, 48,94

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,00

Quelle: Volkswirtschaftliche Gesamtrechnung der Länder, UniCredit Research

Diversifizierte Wirtschaft Nürnberg hat eine breit diversifizierte Wirtschaftsstruktur. Aus einer industriellen Tradition in der Elektrotechnik sowie im Maschinen- und Fahrzeugbau heraus hat sich Nürnberg zu einer High-Tech-Region entwickelt. Insbesondere der Investitionsgütersektor spielt eine wichtige Rolle. Gemessen an Arbeitsplätzen und Umsätzen dominieren vor allem die Schlüsselbranchen der Elektrotechnik und hier besonders die Energie- und Antriebstechnik. Der Beschäftigtenanteil bei den Herstellern von elektrischen Ausrüstungen (unter anderem Elektromotoren, Generatoren, Hausgerätehersteller) ist in Nürnberg sieben Mal höher als im deutschen Durchschnitt. Überdurchschnittlich stark sind in Nürnberg neben den anderen Elektrotechnikbranchen auch die Druckindustrie und die Hersteller von Schreibgeräten und medizinischen Geräten vertreten. 17,9 % aller Nürnberger Beschäftigten sind im verarbeitenden Gewerbe tätig (1H11). Damit liegt Nürnberg deutlich über dem Durchschnitt der 20 großen deutschen Städte (12,5%).

Große Unternehmen Zu den großen Unternehmenam Standort Nürnberg zählen unter anderem Siemens, Datev, Nürnberger Versicherungsgruppe, MAN, Bosch, UniVersa Versicherungen, Alcatel-Lucent, Prinovis, Semikron, Ergo Direkt-Versicherungen, Leoni, Conti Temic, Federal Mogul, Teambank, GfK und Novartis Pharma.

Wissensintensive In Nürnberg sind insbesondere die sogenannten „wissensintensiven“ Dienstleistungen

Dienstleistungen

von Bedeutung. Diese Branchen üben starken Einfluss auf Qualität und Attraktivität eines Wirtschaftsstandortes aus. Hierzu zählen unter anderem Datenverarbeitungsdienstleistungen, Rechts-, Steuer- und Unternehmensberatungen, Ingenieurbüros, Forschungs- und Entwicklungsunternehmen. In Nürnberg liegt der Anteil der Arbeitsplätze in wissensintensiven

Dienstleistungsbranchen bei 32,7% und damit deutlich über dem Bundesdurchschnitt von 29,1%. Der Vergleichswert der 20 größten deutschen Städte beträgt 35,4%, wird jedoch sehr stark durch die drei Städte München, Stuttgart und Frankfurt mit Quoten über 40% geprägt, so dass Nürnberg beim Vergleich der übrigen Großstädte gut dasteht. Nürnbergs Anteil hat sich seit 2009 um 3,6% erhöht. Deutschlandweit sind die wissensintensiven Dienstleistungen um 2,7% gewachsen.

Exportwirtschaft Nürnberg hat eine starke Exportwirtschaft. Bei den großen Betrieben (mit 50 und mehr Beschäftigten) ist die Exportquote von 44,7% in 2009 auf 48,9% in 2011 angewachsen. Bei den Industriebetrieben mit mind. 20 Beschäftigten betrug der Anteil des Auslandsumsatzes 46% (2010). Die Anteile der Auslandsumsätze der wichtigen Teilbranchen Maschinenbau, Energie- und Kommunikationstechnik oder der Kfz-Zulieferer übertreffen die Durchschnittswerte erheblich. So sind z.B. 69% aller in Nürnberg gefertigten Elektromotoren, Generatoren oder Schaltkästen direkt für die Auslandsmärkte bestimmt. Auch Schreib- und Spielwaren aus Nürnberg werden zu rund zwei Drittel im Ausland abgesetzt.

Verkehrsinfrastruktur Nürnberg zeichnet sich durch eine zentrale Verkehrslage im gesamteuropäischen

Wirtschaftsraum mit sogenannter „Gateway-Funktion“ nach ganz Europa aus. Die EU

hat deshalb die Metropolregion Nürnberg (neben Dresden) zum europäischen "Gateway nach Osten" bestimmt. Moderne Verkehrsnetz und Infrastruktureinrichtungen unterstreichen diesen Lagevorteil. Ein Standortplus ist die Lage Nürnbergs als Knotenpunkt im europäischen Hochgeschwindigkeits- und Fernstraßennetz (A3, A6, A9 und A73) und die Anbindung an die Großschifffahrtsstraße Main-Donau-Kanal. Der internationale Flughafen, das Güterverkehrszentrum Hafen Nürnberg am Main-Donau-Kanal und die Eisenbahnknotenpunkte sind wichtige Säulen der Infrastruktur Nürnbergs.

Hochschulstandort Nürnberg ist ein attraktiver Hochschulstandort. Die wirtschaftspolitische Bedeutung von Hochschulen als Standortfaktor für die Regionalentwicklung nimmt wegen der ständig steigenden Wissensintensität weiter zu. Nürnberg ist Universitätsstadt als Teil-Standort der Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (Teile der Rechts, Wirtschaftswissenschaftlichen und der Philosophischen Fakultät) und Standort vier weiterer Hochschulen (Georg-Simon-Ohm-Hochschule Nürnberg, Evangelische Hochschule Nürnberg, Hochschule für Musik Nürnberg und Akademie der Bildenden Künste Nürnberg). Die Förderung von Wissenschaft spiegelt sich auch darin, dass der Großraum Nürnberg eine der deutschen Regionen mit den meisten naturwissenschaftlich-technischen Erfindungen ist. Bei den Patentanmeldungen je Einwohner liegt die Stadt deutschlandweit auf dem dritten Platz.

NÜRNBERG: WIRTSCHAFTSZAHLEN

Anteil verarbeitendes Gewerbe an Gesamtbeschäftigung (Juni 2011) Wachstum der Beschäftigung im Dienstleistungssektor 2009-2011

Bayern 27.0% Bielefeld 5.0% Deutschland 22.5% Mannheim 4.3% Wuppertal 25.7% Wuppertal 4.1% Duisburg 23.2% Nürnberg 3.7% Mannheim 22.3% München 3.4% Bremen 20.0% Dresden 3.4% Bielefeld 18.1% Bremen 3.1% Nürnberg 17.9% Berlin 3.1% Bpchum 17.3% Hannover 3.0% Stuttgart 15.3% Leipzig 3.0% München 13.4% Hannover 13.3% Bonn 2.8% Köln 11.7% Bochum 2.7% Dresden 11.7% Köln 2.7% Hamburg 11.6% Dortmund 2.4% Dortmund 11.4% Essen 2.4% Düsseldorf 10.9% Hamburg 2.3% Essen 9.3% Stuttgart 2.2% Durchschnitt der 20 größten Berlin 9.2% Durchschnitt der 20 größten Düsseldorf 2.1% Städte in Deutschland: 2.8% Fran L k e fu ip rt z /M ig 6.2% 9.0% Städte in Deutschland: 12.5% Frank D fu u r i t s b a u .M rg . 1.3% 1.9% Bonn 6.2% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%

Quelle: Stadt Nürnberg, UniCredit Research

Arbeitsmarkt Die Situation auf Nürnbergs Arbeitsmarkt hat sich in den letzten Jahren deutlich verbessert. Die Arbeitslosenrate ist von 8,4% Ende 2009 auf 7,6% Ende 2012 gefallen. Es gab also 1,356 weniger Arbeitslose als drei Jahre zuvor. Während Nürnberg’s Arbeitslosenrate über dem deutschen Durchschnitt (6.8% Ende 2012) liegt, schneidet die Stadt sehr gut im Vergleich zu anderen großen deutschen Städten ab.

Dienstleistungen Der Dienstleistungssektor spielt eine große Rolle in Nürnberg. 75,6% des nominalen BIPs wird im Dienstleistungsbereich erwirtschaftet – im Vergleich zu 71,4% für Bayern insgesamt. In diesem Bereich ist auch die Beschäftigung überdurchschnittlich gewachsen. Zwischen 2009 und 2011 waren +3,7% mehr Beschäftigte im Dienstleistungssektor beschäftigt, im Vergleich zu +2,8% im Durchschnitt der 20 größten Städte in Deutschland (+5,4% in Bayern).

NÜRNBERG: WENIGER ARBEITSLOSE ARBEITSLOSENRATE SCHNEIDET GUT AB IM STÄDTEVERGLEICH

35,000 Munich 3.0% Durchschnitt Stuttgart Hamburg 30,000 Frankfurt Nürnberg 25,000 Hannover Düsseldo 20,000 Dresden Bielefeld Köln 15,000 Leipzig Bochum 10,000 Bremen Berlin 1.6% 5,000 Wupperta 11.9% Essen 12.3% Duisburg 12.3% 0 Dortmund 12.6% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%

Quelle: Agentur für Arbeit, UniCredit Research

Würzburg

BIP pro Kopf über dem Würzburg ist mit 133.808 Einwohnern die fünftgrößte Stadt in Bayern (Jahr 2011). Das

bayerischen Durchschnitt

nominale BIP betrug im Jahr 2010 5,898 Mio. Euro. Das BIP pro Kopf lag im gleichen Jahr mit 44.321 Euro 29% über dem bayerischen Durchschnitt.

Attraktive Lage Die Stadt ist Sitz des Regierungsbezirkes Unterfranken, des Landratsamtes Würzburg und Bischofssitz der Diözese Würzburg in der römisch-katholischen Kirche. Die nächstgelegenen größeren Städte sind Frankfurt am Main, rund 120 km nordwestlich, Nürnberg 115 km südöstlich, Stuttgart 140 km südwestlich und Mannheim 180 km südwestlich. Die weltberühmte Würzburger Residenz mit Hofgarten und Residenzplatz wurde 1981 in das UNESCO-Weltkulturerbe aufgenommen. Im Jahr 2004 konnte Würzburg das 1300-jährige Stadtjubiläum feiern.

Breiter Branchenmix Die Wirtschaftsstruktur in Würzburg ist geprägt von einem gewachsenen Bestand aus Dienstleistungsunternehmen, sowie mittelständischen, teilweise hoch spezialisierten Industriebetrieben. Zu den Schlüsselbranchen zählen neben dem Einzelhandel die Medizinund Gesundheitsbranche, die Kreativwirtschaft und Medien. Würzburg engagiert sich für Existenzgründer. Neben attraktiven Gewerbeflächen gibt es vielfältige Wirtschaftsförderungsmaßnahmen.

Der Dienstleistungssektor hatte mit 85,3% im Jahr 2010 einen überdurchschnittlich hohen Anteil am nominalen BIP in Würzburg. Auch in Bezug auf das Bildungsniveau schneidet Würzburg sehr gut ab. 55,8% aller Schulabgänger und -absolventen haben die Schulen mit

allgemeiner Hochschul- oder Fachschulreife verlassen. Dies ist weit über dem bayerischen Durchschnitt von 40,8%, sowie dem Durchschnitt aller kreisfreien Städte in Bayern (49,1%).

Vielfältiges Verkehrszentrum Würzburg ist ein attraktiver Wirtschaftsstandort, begünstigt durch die zentrale Lage in Bezug auf die europäischen Nachbarstaaten. Anbindung, Erreichbarkeit, Transport und Logistik sind in Würzburg sehr gut. Hier kreuzen sich drei Autobahnen, die zu den wichtigsten Verkehrsachsen in Europa zählen. In einem Radius von 150 km liegen drei internationale Flughäfen. Als ICE-Knotenpunkt verfügt Würzburg über hervorragende Bahnverbindungen. Mit dem Main ist die Stadt an das europäische Wasserstraßennetz angeschlossen.

Universitätsstadt Würzburg ist eine klassische deutsche Universitätsstadt. Mit der Julius-Maximilians- Universität, die in der Tradition der 1402 gegründeten „Hohen Schule zu Würzburg“ steht und damit die älteste Universität Bayerns ist, zählt die Stadt wie Freiburg, Göttingen, Heidelberg, Marburg und Tübingen zu den international bekannten, traditionellen Universitätsstädten.

Arbeitsmarkt Der Arbeitsmarkt in Würzburg hat sich sehr positiv entwickelt. Die Arbeitslosenquote ist in den vergangenen Jahren deutlich gesunken. Ende 2012 stand die Arbeitslosenquote bei nur noch 4.5% im Vergleich zu (auch schon sehr geringen) 7.7% im Jahr 2006.

WÜRZBURG: SINKENDE ARBEITSLOSENQUOTE… & HOHER ANTEIL DIENSTLEISTUNGEN AM NOMINALEN BIP

9.0% Ingolstadt 8.0% 7.7% Erlangen 7.0% Regensburg 6.0% 5.50% Bamberg 6.20% 5.10% Augsburg 5.0% 5.20% 4.5% Bayreuth 4.0% 4.4% Fürth 3.0% Nürnberg % 2.0% München .0% Würzburg 85.3% 1.0% Bayern 0.0% Alle kreisfreie Städte 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0.0% 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 % % % % % % % % %

Quelle: Destatis, Agentur für Arbeit, UniCredit Research

DIE 10 GRÖßSTEN STÄDTE IN BAYERN - WIRTSCHAFTDATEN

BIP pro Kopf & in % % BIP Anteil

Einwohner Nominales BIP, BIP pro Kopf des bayerischen an Bayern Dienstleistungen, in Arbeitslosenquote (2011) Mio. Euro (2010) (Mio. Euro) 2010 Durchschnitts (2010) (2010) % des BIPs (2010) (Dezember 2012) München 1.378.176 77.111 57.474 167% 17,9% 80.0% 4.9%

Nürnberg 510.602 21.615 42.881 124% 5,0% 76.9% 7.6%

Augsburg 266.647 10.600 40.173 117% 2,5% 71.7% 5.9% Regensburg 136.577 3.339 71.458 207% 2,2% 52.6% 4.3%

Würzburg 133.808 5.898 44.321 129% 1,4% 85.3% 4.5%

Ingolstadt 126.732 9.321 74.705 217% 2,2% 35.0% 3.3% Fürth 116.317 3.267 28.574 83% 0,8% 74.2% 6.5% Erlangen 106.326 6.807 64.576 187% 1,6% 51.3% 4.0% Bayreuth 73.111 3.359 46.456 50% 0,8% 74.0% 5.9% Bamberg 70.084 3.655 52.308 57% 0,8% 63.9% 5.1%

Kreisfreie Städte 3.658.202 185.692 20.753 60% 43% 72.3% --

Bayern 12.595,891 431.715 34.475 100% 100% 67.5% 3.6%

Source: Destatis, VGR der Länder, Agentur für Arbeit, UniCredit Research

NÜRNBERG & WÜRZBURG IM VERGLEICH ZU BAYERISCHEN KREISFREIEN STÄDTEN

BIP pro Kopf in % des bayerischen BIPs (2010) Dienstleistungen in % des nominalen BIPs (2010)

140% 100% 124.4% 128.6% Bayerisches BIP 85.3% 90% 120% 80% 100% 70% 80% 60% 50% 60% 40% 40% 30% 20% 20% 10% 0% 0% Nürnberg Würzburg Alle kreisfreie Städte Nürnberg Würzburg Alle kreisfreie Städte

Source: UniCredit Research

Freistaat Bayern

Starke Wirtschaft in Bayern Die Städte Nürnberg und Würzburg liegen im Freistaat Bayern, eines der wirtschaftlich stärksten Länder Deutschlands und sogar Europas. Bayern ist eines der beiden einzigen Bundesländer, die über ein AAA Rating von zwei Rating Agenturen verfügen (Moody’s und S&P). Das nominale BIP ist das zweithöchste aller deutschen Länder (465,5 Mrd. Euro in 2012). Somit trägt Bayern beinahe ein Fünftel zum gesamtdeutschen Bruttoinlandsprodukt (BIP) bei. In der Pro-Kopf-Betrachtung kann Bayern sogar das höchste BIP aller Nicht- Stadtstaaten ausweisen (36.900 Euro in 2012). Die Wirtschaftsstruktur des Landes ist sehr diversifiziert, sie setzt sich aus einer Mischung von mittelständischen Unternehmen, sowie mehreren großen Unternehmen mit internationaler Ausrichtung zusammen (wie zum Beispiel Siemens und BMW). Die Wirtschaft ist stark auf High-Tech-und Dienstleistungsunternehmen ausgerichtet, die eine ausgeprägte Exportorientierung haben. Das reale BIP Wachstum betrug im Durchschnitt der letzten drei Jahre 3,3% (Deutschland insgesamt: 2,6%).

Niedrigester Schuldenstand Auch bei den Haushaltsdaten ist Bayern ganz vorne mit dabei. Seit 2011 kann das Land

aller Länder

bereits einen Haushaltsüberschuss verzeichnen, seit 2006 kommt es ohne Nettoneuverschuldung aus. Der Schuldenstand in % des nominalen BIPs ist in Bayern der niedrigste aller deutschen Länder.

Wirtschaftliche Stärke des Bei der Kreditbetrachtung der Kommunen in Deutschland spielt die wirtschaftliche und

Landes bedeutend für Städte

fiskalische Situation des Landes eine große Rolle. Insofern kann die Stärke des Landes Bayern als eindeutig positiv für die Kreditbewertung der Städte Nürnberg und Würzburg gewertet werden.

BAYERN: WIRTSCHAFTS- UND FINANZDATEN

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

BIP (nominal in Mrd. Euro) 364,0 374,0 379,9 395,6 416,0 419,5 411,1 433,6 456,3 465,5 BIP (pro Kopf in Tausend Euro) 29,4 30,1 30,5 31,7 33,3 33,5 32,9 34,6 36,3 36,9 Reales BIP Wachstum 0,0% 1,9% 1,3% 3,9% 3,6% 0,3% -3,9% 4,6% 4,6% 0,7% Anteil am nationalen BIP 16,9% 17,0% 17,1% 17,1% 17,1% 17,0% 17,3% 17,4% 17,6% 17,6% Arbeitslosenrate (Durchschnitt) 6,9% 6,9% 7,8% 6,8% 5,3% 4,2% 4,8% 4,5% 3,8% 3,7% Schuldenstand (Mrd. Euro) 20,3 21,2 23,1 23,1 22,8 22,1 27,6 29,0 30,3 29,2 Schuldenstand, in % des BIPs 5,3% 5,4% 5,8% 5,6% 5,3% 5,0% 6,4% 6,6% 6,6% 6,3% Einnahmen (Mrd Euro) 32,1 32,8 33,2 35,5 38,5 41,1 39,4 40,6 43,8 45,2 Ausgaben (Mrd. Euro) 34,8 34,2 34,4 35,0 35,9 41,2 47,3 41,9 42,9 43,8 Finanzierungssaldo (Mrd. Euro) -2,7 -1,4 -1,2 0,5 2,6 -0,1 -8,0 -1,3 1,0 1,4

Quelle: Destatis, Finanzministerium, VGR der Länder, Bundesagentur für Arbeit, UniCredit Research

Rechtliche Rahmenbedingungen

Eigener rechtlicher Rahmen für Das föderative System in Deutschland ist in zwei Ebenen aufgeteilt: den Bund und die

Kommunen

Länder. Die Kommunen, die sich aus Städten, Gemeinden, Verbandsgemeinden und Kreisen zusammensetzen, stellen keine eigenständige Regierungsebene dar, da sie gemäß Verfassung zu den Ländern gehören. Dennoch haben die Kommunen einen eigenen rechtlichen Rahmen, der ihre Aufgaben, Aufsicht und Finanzierung regelt.

Kommunen haben ein Den deutschen Kommunen steht das Recht auf kommunale Selbstverwaltung zu. Dies

Selbstbestimmungsrecht…

ist in Art. 28 Abs. 2 des deutschen Grundgesetzes (GG), sowie Art. 11 Abs. 2 der Verfassung des Freistaates Bayern (BayVerf) geregelt. Kommunale Selbstverwaltung bedeutet, dass die Kommunen in Deutschland das Recht haben, alle Angelegenheiten der örtlichen Gemeinschaft im Rahmen der Gesetze in ihrer eigenen Verantwortung zu regeln. Die Selbstverwaltung bezieht sich auf unterschiedliche administrative Bereiche: z. B. Personal, Organisation, Planung, Finanzen und Steuern.

… unterliegen aber der Kommunen sind Teil eines Landes und unterstehen den Landesgesetzen.Die Aufgaben,

Aufsichtspflicht des Landes

Rechte und Pflichten sind in der Gemeindeordnung (GO) eines jeden Landes geregelt. Aus der GO bestimmt sich auch die Aufsichtspflicht des Landes für die Kommunen. Für Nürnberg und Würzburg gilt die bayerischer Gemeindeordnung (BayGO). Diese spricht dem Freistaat

Bayern die Aufsichtspflicht für die bayerischen Kommunen, also auch Nürnberg und

Würzburg, zu: „Die Aufsichtsbehörden sollen die Gemeinden bei der Erfüllung ihrer Aufgaben verständnisvoll beraten, fördern und schützen sowie die Entschlusskraft und die Selbstverantwortung der Gemeindeorgane stärken.“ (Art. 108 BayGO).

Rechtsaufsichtspflicht Aufgabe der staatlichen Aufsicht ist neben der Fachaufsicht auch die Rechtsaufsichtüber die Kommunen. Die Rechtsaufsichtspflicht des Landes beinhaltet die Überwachung

der Erfüllung der gesetzlich festgelegten Aufgaben und Verpflichtungen der Kommunen, sowie
der Gesetzmäßigkeit der Verwaltungstätigkeit der Kommunen.

In Bayern obliegt die Rechtsaufsicht für die kreisfreien Städte der Bezirksregierung. Die Regierungen von Mittelfranken bzw. Unterfranken sind somit die Rechtsaufsichtsbehörden für Nürnberg bzw. Würzburg. Haushaltsführung Die Rechtsaufsicht bezieht sich auch auf die ordnungsgemäße Haushaltsführung der Kommunen. Diese wird fortlaufend durch die Rechtsaufsichtsbehörden überwacht. Der Rechtsaufsichtsbehörde stehen verschiedene Mittel zur Überwachung des kommunalen Haushalts zur Verfügung: ■ Die Aufsichtsbehörde kann rechtswidrige Beschlüsse und Verfügungen beanstanden und ihre Aufhebung verlangen (Art. 112 BayGO). ■ Kommt die Gemeinde dem Aufhebungsverlangen der Rechtsaufsichtsbehörde nicht binnen einer angemessenen Frist nach, kann die Aufsichtsbehörde die notwendigen Maßnahmen an Stelle der Gemeinde verfügen und vollziehen (Art. 113 BayGO). ■ Des Weiteren kann die Rechtsaufsichtsbehörde die ordnungsgemäße Haushaltsführung durch Bestellung eines Beauftragten sicherstellen (Art. 114 Abs. 1 BayGO). Dieser übernimmt bis zur Behebung des gesetzeswidrigen Zustands die Geschäfte des Gemeinderats/ Bürgermeisters (Art. 114 Abs. 2 BayGO). ■ In äußersten Fällen kann die sogar bis zur Auflösung und Neuwahl des Gemeinderats führen (Art. 114 Abs. 3 BayGO).

Wichtige Rolle des Landes Zusammenfassend kann festgehalten werden, dass das Land – trotz des Rechtes auf Selbstverwaltung der Kommunen – eine sehr wichtige Rolle für die Kommunen spielt. Diese kann sogar soweit gehen, dass eine Kommune – wie im Abschnitt oben beschrieben – vorübergehend ihre Autonomie verlieren kann. Somit muss dem Land bei der Beurteilung der Kreditwürdigkeit der Kommunen eine große Rolle zugewiesen werden.

Kommunale Finanzhoheit

Selbstverwaltungsrecht Wesentlicher Bestandteil des kommunalen Selbstverwaltungsrechts ist auch die

kommunale Finanzhoheit. Eigenverantwortliche Aufgabenerfüllung ist nur bei

entsprechender Finanzausstattung zu gewährleisten. Dies ist sowohl in Art. 28 GG also auch Art. 22 BayGO geregelt. „Die Gemeinden haben das Recht, ihr Finanzwesen im Rahmen der gesetzlichen Bestimmungen selbst zu regeln.“ (Art. 22 BayGO). Die Kommunen dürfen den für die Erfüllung ihrer Aufgaben notwendigen Finanzbedarf durch Abgaben nach Maßgabe der Gesetze decken. Hiefür steht den Kommunen insbesondere das Aufkommen aus Grundsteuer und Gewerbesteuer zu, deren Hebesätze die Kommunen selbst festsetzen können.

Zusätzliche Ausgaben Das Land ist verpflichtet bei Übertragung zusätzlicher Aufgaben sicherzustellen, dass den Kommunen ausreichend finanzielle Mittel zur Erfüllung dieser Aufgaben zustehen (Art. 106 GG und Art. 83 Abs. 3 u. 5 BayVerf). Führen diese zusätzlichen Aufgaben zu einer finanziellen Mehrbelastung der Kommunen, ist ein entsprechender finanzieller Ausgleich zu schaffen.

Rolle des Landes für die Kommunen

Wichtige Rolle des Landes für Sowohl bei der Aufsicht über die Kommunen als auch in der Sicherstellung einer

die Kommunen

angemessenen Finanzausstattung fällt dem Land eine wichtige Rolle in Bezug auf

seine Kommunen zu. Auch ohne expliziten Garantiemechanismus oder Bail-out

Verpflichtung des Landes für die Kommunen ist die Beziehung zwischen dem Land und der Kommune sehr eng. Dies zeigt sich an mehreren Beispielen, in denen Länder zusätzliche Mittel für Kommunen mit Finanzierungsschwierigkeiten bereitgestellt haben. Das Land Hessen hat 3.2 Mrd. Euro für die hessischen Kommunen unter dem ‚Kommunalen Schutzschirm Hessen’ zur Verfügung gestellt (Link). Für die Kommunen in NRW hat die Landesregierung den ‚Stärkungspakt Stadtfinanzen’ mit 5.85 Mrd. Euro eingerichtet.

Bayern zentral für Nürnberg Speziell für die Städte Nürnberg und Würzburg gilt, dass sie Teil eines sehr

und Würzburg

finanzstarken Landes, dem Land Bayern, sind. Neben ihrer eigenen guten finanziellen Lage spielt hierbei die herausragende Stärke Bayerns eine große Rolle in der Beurteilung der Kreditqualität dieser beiden Emittenten (siehe Teil 1).

Insolvenzunfähigkeit

Deutsche Kommunen sind nicht insolvenzfähig. Dies ist grundsätzlich in § 12 Abs. 1 der deutschen Insolvenzordnung geregelt: „Unzulässig ist das Insolvenzverfahren über das Vermögen 1. des Bundes oder eines Landes; 2. einer juristischen Person des öffentlichen Rechts, die der Aufsicht eines Landes untersteht, wenn das Landesrecht dies bestimmt.“ Laut Landesgesetzgebungen der einzelnen Ländern erstreckt sich die Insolvenzunfähigkeit immer auch auf die Kommunen. In Bayern ist dies in in Art. 77 der BayGO geregelt: „Über das Vermögen der Gemeinde findet ein Insolvenzverfahren nicht statt.“

Haushalt

Rahmenbedingungen Die Rahmenbedingungen für die Haushaltsführung der deutschen Kommunen werden

durch die Gemeindeverordnungen der Länder, sowie von den Länderverfassungen

definiert. Für Nürnberg und Würzburg gilt somit die bayerische Gemeindeverordnung (BayGO), sowie die Verfassung des Freistaates Bayern (BayVerf) als Grundlage für die Gestaltung des Haushaltes.

Haupteinnahmequellen Die Haupteinnahmequellen der Kommunen sind: ■ Kommunale Steuern (Grundsteuern, Gewerbesteuer, sowie andere kommunale Steuern wie z. B. Hundesteuer, Zweitwohnsteuer) ■ Anteile an den Gemeinschaftssteuern (15% der Lohn- und Einkommensteuer, 12% der Kapitalertragssteuer und 2,2% der Umsatzsteuer) ■ Beiträge & Gebühren ■ Laufende Zuweisungen von Land/Bund ■ Investitionszuweisungen von Land/Bund

Die genaue Zusammensetzung der Einnahmequellen für die einzelnen Kommunen ist sehr unterschiedlich. Sie hängt von der Finanzstärke der Kommune ab. Je größer die eigene Finanzkraft einer Kommune, desto größer ist der Anteil der Steuereinnahmen. Schwächere Kommunen sind stärker auf Transferzahlungen des Landes und/oder des Bundes angewiesen.

KOMMUNALFINANZEN 2010 BIS 2012 IN DEN ALTEN UND NEUEN LÄNDERN

Mrd. EUR in % der Einnahmen/Ausgaben

2010 2011 2012 2010 2011 2012

Einnahmen*

Steuern 63,87 69,74 73,33 36% 38% 39% darunter: Grundsteuer 9,92 10,35 10,54 6% 6% 6% Gewerbesteuer 26,87 30,49 32,32 15% 17% 17% Einkommensteueranteil 23,02 24,6 26,03 13% 13% 14% Umsatzsteueranteil 3,25 3,46 3,58 2% 2% 2% Gebühren 16,19 16,59 16,92 9% 9% 9% Laufende Zuweisungen von Land/Bund 54,58 57,99 61,72 31% 32% 33% Investitionszuweisungen von Land/Bund 10,09 9,41 7,86 6% 5% 4% Sonstige Einnahmen 30,66 29,87 29,85 17% 16% 16%

Einnahmen insgesamt 175,39 183,61 189,68

Ausgaben* 100% 100% 100%

Personal 45,1 46,37 48,36 25% 25% 26% Sachaufwand 38,59 39,21 39,88 21% 21% 21% Soziale Leistungen 41,93 43,29 44,83 23% 23% 24% Zinsen 4,31 4,26 4,2 2% 2% 2% Sachinvestitionen 23,16 21,98 19,28 13% 12% 10% Sonstige Ausgaben 29,16 30,18 30,83 16% 16% 16%

Ausgaben insgesamt 182,27 185,28 187,38 100% 100% 100%

Finanzierungssaldo -6,87 -1,67 2,31 -- -- --

Flächenländer ohne Stadtstaaten. Für das Jahr 2012 Schätzung. * Ohne besondere Finanzierungsvorgänge. Quelle: Deutscher Städtetag, UniCredit Research

40% der Einnahmen sind Steuereinnahmen sind die weitaus wichtigsten Einnahmequellen der Kommunen. Im

Steuern

Jahr 2012 waren knapp 40% aller Einnahmen aus Steuern. Hierbei sind die Gewerbesteuer und die Einkommenssteuer die wichtigsten Steuern. Im Jahr 2012 stammten 44% der Steuereinnahmen aus Gewerbesteuern (oder 17% der gesamten Einnahmen) und 36% der Steuereinnahmen aus dem Einkommensteueranteil (oder 14% der gesamten Einnahmen).

Steuern in Nürnberg und In Nürnberg und Würzburg trug das Steueraufkommen laut Haushaltsplan 2012 51% bzw.

Würzburg

46% zu den gesamten Einnahmen bei. So verzeichnete Nürnberg und Würzburg Steuereinnahmen von 778,2 Mio. Euro und Würzburg 154,2 Mio. Euro. Ähnlich wie für die deutschen Kommunen insgesamt ist die Gewerbesteuer hier die größte Einnahmequelle (53,1% für Nürnberg und 47,3% für Würzburg) Der Einkommensteueranteil war die zweitgrößte Quelle der Steuereinahmen (26,4% bzw. 32,4%).

ZUSAMMENSETZUNG DER STEUEREINNAHMEN IN NÜRNBERG... … UND WÜRZBURG

Haushaltsplan 2012, Steuern insgesamt 778,2 Mio. Euro Haushaltsplan 2012, Steuern insgesamt 154,2 Mio. Euro

Umsatzsteuer- Sonstige Sonstige anteil Steuern Steuern 5,3% 0,6% Grundsteuer Umsatzsteuer- 0.1% Grundsteuer 14,6% anteil 14.0% 6.2% Einkommensteueranteil 26,4% Einkommensteueranteil 32.4%

Gewerbesteuer Gewerbesteuer 53,1% 47.2%

Quelle: Stadt Nürnberg, Stadt Würzburg, UniCredit Research

Kommunaler Finanzausgleich

Kommunaler Finanzausgleich Der kommunale Finanzausgleich (KFA) stellt die finanzielle Grundlage für die kommunale Selbstverwaltung dar. In Bayern fließen in den kommunalen Finanzausgleich Leistungen des Freistaat Bayerns, des Bundes und der Kommunen selbst ein. Der KFA verfolgt – ähnlich wie der Länderfinanzausgleich – das Ziel, auf vertikaler Ebene den Ausgleich zwischen dem Land und seinen Kommunen sicherzustellen und auf horizontaler Ebene den Ausgleich zwischen unterschiedlich finanzstarken Kommunen zu schaffen. Der Grad des Ausgleiches, der durch den KFA geschaffen wird ist allerdings deutlich niedriger als im Länderfinanzausgleich.

Berechnung des KFAs Der KFA wird in mehreren Schritten entwickelt. Zunächst wird die Gesamtsumme der für den KFA bereitgestellten Mittel errechnet (Verbundmasse). Im Bayern standen 2012 den Kommunen 7,3 Mrd. Euro aus dem kommunalen Finanzausgleich zur Verfügung. Als nächstes wird für jede Kommune die Steuerkraftsumme festgestellt. Sie ergibt sich aus den Steuereinnahmen pro Kopf. Dieser Steuerkraft wird ein Finanzbedarf pro Kopf gegenübergestellt. Für jede Kommune kann jetzt die Differenz zwischen Finanzkraft und Finanzbedarf errechnet werden. Ist der Finanzbedarf höher als die Steuerkraft, steht der Kommune ein Ausgleich zu. Bis zu welcher Höhe die Abweichung ausgeglichen wird unterscheidet sich je nach Land. In Bayern wird die Abweichung des Finanzbedarfes einer Kommune von ihrer Finanzkraft zu 55% ausgeglichen. In anderen Bundesländern kann der Ausgleich bis zu 90% betragen.

Der Ausgleich erfolgt durch Schlüsselzuweisungen, Investitionspauschalen und andere Zuweisungen. Besonders steuerschwache Gemeinden erhalten Sonderschlüsselzuweisungen. Kommunen, deren Steuerkraft den Finanzbedarf übersteigt, fallen aus dem Kreis der Schlüsselzuweisungsempfänger heraus.

Kassenkredite, Finanzierungssalden und Schuldenstand

Ausgeglichener Haushalt Die kommunalen Haushalte müssen jedes Jahr ausgeglichen sein. Der laufende Haushalt muss demnach einen Überschuss ausweisen, der zur Deckung des jährlichen Schuldendienstes (Zins- sowie Schuldenrückzahlungen) ausreicht. In der Realität allerdings weisen viele Kommunen allerdings doch Defizite auf. Kredite dürfen nur zu Investitionszwecken aufgenommen werden.

Kassenkredite Zur Sicherung ihrer Liquidität können Kommunen auf Kassenkredite zurückgreifen, die zur „rechtzeitigen Leistung ihrer Auszahlung beziehungsweise Ausgaben“ (Art. 73 BayGO) bis zu einer im Haushaltsgesetzt festgelegten Höhe aufgenommen werden können. In den vergangenen Jahren wurden Kassenkredite allerdings von manchen Kommunen verstärkt auch zur Finanzierung von Defiziten eingesetzt. Von 16 Mrd. Euro im Jahr 2003 sind Kassenkredite auf 47.5 Mrd. Euro in 2012 gestiegen (ohne Stadtstaaten).

Nürnberg und Würzburg Bayern hat zu dieser Entwicklung allerdings nicht beigetragen. Das Volumen

vorbildlich

ausstehender Kassenkredite ist in den letzten 10 Jahren konstant geblieben. Im Jahr 2012 betrugen Kassenkredite sogar weniger als in 2003 (254 Mrd. Euro vs 331 Mrd. Euro). Im pro Kopf Vergleich schneidet Bayern als zweitbestes Bundesland ab: In 2012 betrugen Kassenkredite 20 Euro pro Kopf (siehe Grafik). Nürnberg und Würzburg sind hier besonders vorbildlich – die beiden Städte nutzen Kassenkredite in ihrem eigentlichen Sinne: nur zum Ausgleich unterjähriger Liquiditätsschwankungen.

DEUTSCHEN KOMMUNEN : FINANZIERUNGSSALDEN... … & KASSENKREDITE

In Euro je Einwohner, 2012 In Euro je Einwohner, 2012

Baden-Württemberg 208 Baden-Württemberg 12 Niedersachsen Bayern 20 Bayern Sachsen 23 Sachsen-Anhalt 55 Thüringen 76 Brandenburg 36 Saarland Thüringen 16 Mecklenburg-Vorpommern Nordrhein-Westfalen 3 Schleswig-Holstein Sachsen -38 Brandenburg Schleswig-Holstein -63 Sachsen-Anhalt Rheinland-Pfalz Niedersachsen Mecklenburg-Vorpommern Hessen Saarland -250 Nordrhein-Westfalen Hessen-253 Rheinland-Pfalz 1526

-300 -200 -100 0 100 200 300 0 200 400 600 800 10001200140016001800

Quelle: Deutsches Finanzministerium, UniCredit Research

DEUTSCHEN KOMMUNEN : FINANZIERUNGSSALDEN... … & KASSENKREDITE

In Euro je Einwohner, 2012 In Euro je Einwohner, 2012

250

200

600

150

500

100

400

300

-50

200

-100

100

-150 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 renhowniE ej oruE Bayern Flächenländer insgesamt 700

0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 renhowniE ej oruE Bayern Flächenländer insgesamt

Quelle: Deutsches Finanzministerium, UniCredit Research

Haushalt Nürnberg Der Haushalt der Stadt Nürnberg ist seit 2010 ausgeglichen. Nach 12,3 Mio. Euroin 2012 soll der positive Finanzierungssaldo sich für das Jahr 2013 noch weiter auf 13,0 Mio. Euro vergrößern. Bis 2016 sieht die mittelfristige Finanzplanung eine Steigerung des Überschusses auf EUR 72,8 Mio. Euro vor.

Schuldenstand Nürnberg Der Schuldenstand der Stadt Nürnberg war im Jahr 2012 relativ stabil im Vergleich zum Vorjahr. Mit 1.216 Mio. Euro in 2012 im Vergleich zu 1.214 Mio. Euro in 2011 war die Verschuldung im Kernhaushalt kaum verändert. Nimmt man zu dem Kernhaushalt noch die steuerfinanzierten Eigenbetriebe hinzu, ist der Schuldenstand im Jahr 2012 sogar um über 12 Mio. Euro auf 1.277 Mio. Euro in 2012 gesunken. Für die kommenden Jahre ist ein weiterer Rückgang der Verschuldung geplant. Die Neuverschuldung soll auf Null gesenkt werden.

Haushalt Würzburg Die Stadt Würzburg kann seit 2005 einen ausgeglichenen Haushalt ohne Fehlbeträge

vorweisen. Im Rechnungsjahr 2011 konnte sogar eine Zuführung an die Allgemeine

Rücklage in Höhe von 1,5 Mio. Euro getätigt werden.

Schuldenstand Würzburg Der Schuldenstand der Stadt Würzburg ist seit 2005 deutlich rückläufig. Die Verschuldung im städtischen Kernhaushalt ist von 245 Mio. Euro in 2005 auf 225 Mio. Euro im Jahr 2012 gesunken. In 2011 musste die von der Rechtsaufsicht bewilligte Kreditermächtigung im Kernhaushalt von 4,3 Mio Euro nicht in Anspruch genommen werden. Im letzten Jahr betrug die genehmigte Kreditermächtigung 5,2 Mio. Euro. Hier mussten lediglich Darlehen im Umfang der ordentlichen Tilgungsleistung von 4,1 Mio. Euro aufgenommen werden. Somit verzeichnete Würzburg seit 2011 keine Nettoneuverschuldung. In 2013 ist ebenfalls geplant, den Schuldenstand auf stabilem Niveau zu halten.

Investitionsbedarf Trotz effektiver Konsolidierungsanstrengungen ermöglicht die solide Haushaltsführung der beiden Städte Nürnberg und Würzburg zukunftsgerichtete Investitionen. Nürnberg spricht von einem „Jahrzehnt der Investitionen“ bis 2020, in dem der Neubau und die Sanierung von Schulen, sowie die Aufrechterhaltung und Ausbau kommunaler Infrastruktur im Fokus stehen. Im Haushaltsplan 2013 erwartet Nürnberg 110,5 Mio. Euro. Investitionen aus städtischen Eigenmitteln, sowie 171,8 Mio. Euro Bruttoinvestitionen (inklusive Fördermittel). Würzburg hat mehrere investive Großprojekte. Dies beinhaltet unter anderem die Herstellung und Erschließung eines neuen Stadtteils, die Liniennetzerweiterung Straßenbahn, die Generalsanierung des Mainfranken Theaters, sowie die Landesgartenschau 2018. Der Haushaltsplan 2013 veranschlagt in Würzburg mit 59 Mio. Euro das höchste Investitionsniveau seit 1980. Dies ist ein Anstieg von 62% gegenüber 2012 (36,5 Mio. Euro).

SCHULDENSTAND: NÜRNBERG… …& WÜRZBURG

Verschuldung im städtischen Kernhaushalt Verschuldung im städtischen Kernhaushalt

1.400 300 1.2141.2161.2331.2331.220 1.195 1.200 1.126 250 224 228 231 245 240 241 230 229 229 225 225 225 1.000 2 200

800 150 600 100 400 200 50

0 0 2004200520062007200820092010201120122013*2014*2015*2016* 2001200220032004200520062007200820092010201120122013* oruE .oiM

* Geplant. Quelle: Stadt Nürnberg, Stadt Würzburg, UniCredit Research

Deutschlandkarte

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Quelle: UniCredit ResearchSection Heading

UniCredit Research Seite 14 Disclaimer siehe letzte Seiten.

Disclaimer

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POTENZIELLE INTERESSENSKONFLIKTE

Gesellschaft Key

n.a. n.a.

Key 1a: An der Gesellschaft hält die UniCredit Bank AG bzw. ein mit dieser Gesellschaft (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des Grundkapitals. Key 1b: Die analysierte Gesellschaft hält an der UniCredit Bank AG bzw. an einem mit dieser Gesellschaft (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen eine Beteiligung in Höhe von mindestens 2% des Grundkapitals. Key 2: Die UniCredit Bank AG bzw. ein mit dieser Gesellschaft (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das in den letzten 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses Reports Wertpapiere der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehende Derivate im Zusammenhang mit einem öffentlichen Angebot von Wertpapieren der analysierten Gesellschaft oder sich darauf beziehenden Derivaten erworben hat. Key 3: Die UniCredit Bank AG bzw. ein mit dieser Gesellschaft (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen betreut die von der analysierten Gesellschaft emittierten Finanzinstrumente an der Börse oder am Markt durch Stellen von Kauf- und Verkaufsaufträgen (wird also als Market Maker/Liquidity Provider für die von der Gesellschaft emittierten Wertpapiere oder sich darauf beziehende Derivate tätig oder stellt Liquidität in diesen Wertpapieren oder sich darauf beziehende Derivate zur Verfügung). Key 4: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der UniCredit Bank AG bzw. einem mit dieser Gesellschaft (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen bestand in den letzten 12 Monaten eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften, für die die Bank eine Leistung oder ein Leistungsversprechen erhielt. Key 5: Zwischen dem analysierten Unternehmen und der UniCredit Bank AG bzw. einem mit dieser Gesellschaft (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenen Unternehmen besteht eine Vereinbarung über die Erstellung von Analysen. Key 6a: Angestellte der UniCredit Bank AG Milan Branch und/oder Mitglieder des Board of Directors von UniCredit sind Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Mitglieder des Board of Directors (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft sind Mitglieder des Board of Directors von UniCredit. Key 6b: Der Analyst ist Mitglied des Aufsichtsrats/Vorstands (oder einem gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht vergleichbaren Verwaltungsorgan) der analysierten Gesellschaft. Key 7: Die UniCredit Bank AG Milan Branch und/oder andere italienische Banken, die Mitglied der UniCredit Gruppe sind, haben wesentliche Beträge in Form von Krediten an die analysierte Gesellschaft ausgereicht.

EMPFEHLUNGEN, ANLAGEURTEILE UND BEWERTUNGSGRUNDLAGEN

Unternehmen Datum Anlageurteil Währung Kursziel

n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.

Überblick über unsere Anlageurteile

Eine Übersicht über die absolute und relative Verteilung der Anlageurteile bzw. eine Übersicht der letzten Änderungen finden Sie auf unserer Website www.disclaimer.unicreditmib.eu/credit-research-rd/Recommendations_CR_e.pdf

Hinweis bezüglich der Bewertungsgrundlagen für Aktien: Marketweight: Wir empfehlen eine Portfolio-Gewichtung, die der Gewichtung des Namens im Referenzindex iBoxx entspricht. Wir erwarten, dass die durchschnittliche Gesamtrendite der Instrumente des Emittenten der durchschnittlichen Gesamtrendite des Index entspricht. Overweight: Wir empfehlen eine höhere Portfolio-Gewichtung als die Gewichtung des Namens im Referenzindex iBoxx. Wir erwarten, dass die durchschnittliche Gesamtrendite der Instrumente des Emittenten über der durchschnittlichen Gesamtrendite des Index liegt. Underweight: Wir empfehlen eine geringere Portfolio-Gewichtung als die Gewichtung des Namens im Referenzindex iBoxx. Wir erwarten, dass die durchschnittliche Gesamtrendite der Instrumente des Emittenten unter der durchschnittlichen Gesamtrendite des Index liegt. Anlageempfehlungen bezogen auf ein einzelnes Instrument: Hold: Wir empfehlen Investoren, die bereits investiert sind, das Instrument zu halten. Wir erwarten, dass die Gesamtrendite der Instrumente des Emittenten der Rendite entspricht. Buy: Wir empfehlen Investoren, die bereits investiert sind, das Instrument zu kaufen. Wir erwarten, dass die Gesamtrendite der Instrumente des Emittenten über der Rendite liegt. Sell: Wir empfehlen Investoren, die bereits investiert sind, das Instrument zu verkaufen. Wir erwarten, dass die Gesamtrendite der Instrumente des Emittenten unter der Rendite liegt. Wir verwenden für die verzinslichen Wertpapiere in unserer Coverage drei weitere Kategorien: Restricted: Eine Anlageeempfehlung bzw. eine Finanzprognose wird aus Compliance-Gründen oder aufgrund aufsichtsrechtlicher Erwägungen – z.B. eine Blackout-Periode oder ein Interessenkonflikt – nicht veröffentlicht. Coverage in transition: Aufgrund von Veränderungen im Research-Team wurde die Veröffentlichung einer Anlageempfehlung bzw. von finanziellen Informationen vorübergehend ausgesetzt. Das verzinsliche Wertpapier gehört weiterhin zum Research-Universum, und die Veröffentlichung relevanter Informationen wird zu gegebener Zeit wieder aufgenommen. Not rated: Einstellung der Coverage.

Bei Handelsempfehlungen für festverzinsliche Wertpapiere wird überwiegend auf den sog. Credit Spread (Renditedifferenz des festverzinslichen Wertpapieres zur entsprechenden Bundesanleihe bzw. des Swap-Satzes) und die Rating-Meinungen und -Methodologien der anerkannten Agenturen (S&P, Moody's, Fitch) fokussiert. Je nach Investorentyp kann der Zeitraum des Anlageurteils kurzfristig sein oder sich auch auf einen Zeitraum von bis zu 6-9 Monaten beziehen. Die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen nur eingeschränkt möglich sein. Es ist erforderlich, dass Sie sich mit örtlichen Gesetzen und Beschränkungen, die auf Sie Anwendung finden und die die Nutzung sowie die Verfügbarkeit der hier beschriebenen Dienstleistungen betreffen, selbst vertraut machen. Diese Informationen dürfen nicht von solchen Personen oder Organisationen benutzt oder an solche verteilt werden, die Rechtsordnungen unterliegen, in denen eine solche Verteilung im Widerspruch zu geltenden Gesetzen oder Bestimmungen steht.

Coverage-Richtlinien

Eine Liste der von der UniCredit Bank analysierten Unternehmen ist auf Anfrage erhältlich.

Frequenz und Aktualisierungen

Es ist beabsichtigt, dass jede dieser Gesellschaften mindestens einmal im Jahr analysiert wird, sowie fallweise bei wesentlichen operativen Änderungen und/oder Änderung der Empfehlung.

BEDEUTENDE FINANZIELLE INTERESSEN

Die UniCredit Bank bzw. ein mit dieser Gesellschaft (gemäß dem jeweils anwendbaren nationalen Recht) verbundenes Unternehmen handelt regelmäßig mit Aktien der analysierten Gesellschaft. Die UniCredit Bank bzw. ein mit dieser Gesellschaft verbundenes Unternehmen hält gegebenenfalls offene Positionen in sich auf die Aktien der analysierten Gesellschaft beziehenden Derivate, die nicht delta-neutral sind. Analysen können sich auf ein oder mehrere Unternehmen und auf von diesen emittierte Finanzinstrumente beziehen. Die analysierten Emittenten haben u.U. aktiv Informationen zu dieser Analyse geliefert.

ERKLÄRUNG DES ANALYSTEN

Die Entlohnung des Verfassers hängt weder in der Vergangenheit, der Gegenwart noch in der Zukunft direkt oder indirekt mit der Empfehlung oder den Sichtweisen, die in dieser Studie geäußert werden, zusammen. ORGANISATORISCHE UND ADMINISTRATIVE VORKEHRUNGEN, UM INTERESSENKONFLIKTE ZU VERHINDERN UND ZU VERMEIDEN Zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten hat die UniCredit Bank die gesetzlich und aufsichtsrechtlich erforderlichen organisatorischen Einrichtungen geschaffen, deren Einhaltung durch ihre Compliance-Organisation überwacht wird. Interessenskonflikte werden durch rechtliche, physische und nicht-physische Informationsschranken (sogenannte „Chinese Walls“) gehandhabt, die den Zweck haben, den Informationsfluss zwischen einer Abteilung/Arbeitsbereich der UniCredit Bank zu beschränken. Insbesondere die Bereiche Investment Banking, einschließlich der Aktivitäten Corporate Finance, Kapitalmarkt, Finanzberatung- und sonstige Kapitalbeschaffung sind durch physische und nicht-physische Informationsschranken von der Markets- als auch von der Research-Abteilung getrennt. Die Offenlegung von öffentlich verfügbaren Interessenskonflikten und anderen wesentlichen Interessen erfolgt im Research. Die Analysten werden von ihren direkten Vorgesetzten, welche keine Verantwortung für Investment-Banking-Aktivitäten (einschließlich Corporate Finance) oder andere Aktivitäten (mit Ausnahme des Verkaufs von Wertpapieren an Kunden) haben, täglich geführt und überwacht. ZUSÄTZLICHE HINWEISE NACH DEN EINSCHLÄGIGEN BESTIMMUNGEN AUSLÄNDISCHER RECHTSORDNUNGEN

Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Australien

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Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Italien

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Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Japan

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Dieses Dokument ist nur für Kunden nach Definition in Art. 3 39b des Trading in Financial Instruments Act vom 29. Juli 2005 bestimmt. Der Herausgeber und Vertreiber dieser Empfehlung bescheinigt, dass sie mit aller gebotenen Sorgfalt erarbeitet wurde, übernimmt jedoch keine Haftung für die Vollständigkeit und Richtigkeit.

Hinweis für Leser mit Wohnsitz in Russland

Wir gehen davon aus, dass nicht alle in diesem Report analysierten Finanzinstrumente nach dem Bundesgesetz der Russischen Föderation „Über den Wertpapiermarkt" vom 22. April 1996, in der geänderten Fassung (das "Bundesgesetz"), registriert wurden und nicht in der Russischen Föderation angeboten, verkauft, geliefert oder beworben werden. Dieser Report ist für Kunden nach Definition des "Bundesgesetz" bestimmt und darf nicht öffentlich verbreitet oder an Personen verteilt werden, die nicht darin definiert sind.

Hinweis für Leser mit Wohnsitz in der Tschechischen Republik

Dieser Report ist an Kunden der UniCredit Bank in der tschechischen Republik gerichtet und darf nicht von anderen Personen genutzt oder als Grundlage verwendet werden, gleich zu welchem Zweck.

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Die in diesem Report enthaltenen Anlageinformationen, Einschätzungen und Empfehlungen stellen keine Anlageberatung dar. Anlageberatung wird nur auf Grundlage einer vertraglichen Vereinbarung zwischen Maklern, Portfolio-Management-Gesellschaften, Banken ohne Einlagengeschäft und ihren Kunden erteilt. Die Werturteile und Empfehlungen in diesem Report beruhen auf der persönlichen Einschätzung der Personen, die diese Einschätzungen und Empfehlungen abgeben. Diese Werturteile entsprechen unter Umständen nicht Ihren persönlichen finanziellen Verhältnissen, Risiko- und Anlagepräferenzen. Aus diesem Grund kann eine Anlageentscheidung, die Sie allein auf Grundlage der in diesem Report enthaltenen Informationen treffen, unter Umständen nicht zu den von Ihnen erwarteten Ergebnissen führen.

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Dieser Bericht ist für Kunden der UniCredit Bank bestimmt, (i) die Berufserfahrung im Zusammenhang mit Finanzanlagen haben, oder (ii) die Personen sind, die in den Anwendungsbereich von Artikel 49(2)(a) bis (d) („High net worth companies, unincorporated associations, etc.“) des United Kingdom Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) fallen oder (iii) an die dieser Bericht nach geltendem Recht zulässigerweise weitergeleitet werden darf (alle diese Personen werden als „relevante Personen“ bezeichnet). Jede Finanzanlage oder diesbezügliche Aktivität, auf die sich dieser Report bezieht, ist nur relevanten Personen zugänglich bzw. wird nur mit relevanten Personen aufgenommen.

Hinweis für Leser mit Wohnsitz in den USA

Dieser Bericht wird Empfängern in den USA auf Grundlage von Rule 15a-6 („Rule 15a-6“) nach dem U.S. Securities Exchange Act in seiner derzeit gültigen Fassung zur Verfügung gestellt. Jeder Empfänger in den USA sichert durch die Entgegennahme dieses Reports zu, dass er ein „Major U.S. Institutional Investor“ (wie in Rule 15a-6 definiert) ist und dass er die Risiken versteht, die mit Transaktionen in diesen Wertpapieren verbunden sind. Jeder Empfänger dieses Reports in den USA, der Fragen zu diesem Report hat oder zusätzliche Informationen erwünscht in Bezug auf die in diesem Report erwähnten Wertpapiere oder der diese Wertpapiere kaufen, verkaufen oder diese Wertpapiere zum Verkauf anbieten oder dafür werben will, sollte sich mit einem registrierten Vertreter von UniCredit Capital Markets, LLC in Verbindung setzen. Transaktionen müssen von U.S.-Personen (mit Ausnahme von in den USA registrierten Wertpapierhändlern oder Banken, die als Wertpapierhändler agieren) mit oder über UniCredit Capital Markets vorgenommen werden. Die Wertpapiere, auf die in diesem Report Bezug genommen wird, sind gegebenenfalls nicht unter dem U.S. Securities Exchange Act in seiner derzeit gültigen Fassung registriert, und der Emittent dieser Wertpapiere unterliegt unter Umständen nicht den U.S.-Berichtspflichten oder anderen gesetzlichen Erfordernissen. Der Zugang zu Informationen über die Emittenten dieser Wertpapiere ist gegebenenfalls beschränkt und diese Emittenten unterliegen gegebenenfalls nicht den selben Rechnungslegungs- und Berichtspflichten wie U.S.-Emittenten. Die in diesem Report enthaltenen Informationen sind nur für „Major U.S. Institutional Investors“ bestimmt and dürfen von anderen Personen nicht benutzt oder als Grundlage verwendet werden, gleich zu welchem Zweck. Sie dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder ein Angebot zum Verkauf von Wertpapieren gemäß U.S.-Wertpapiergesetz (Securities Act) von 1933 in der jeweils gültigen Fassung oder anderen in den USA geltenden bundes- oder einzelstaatlichen

Gesetzen, Verordnungen und Regelungen, dar. Die hier behandelten Wertpapieranlagemöglichkeiten können je nach ihren speziellen Anlagezielen, ihrer Risikobereitschaft und ihren finanziellen Verhältnissen für bestimmte Anleger ungeeignet sein. In Rechtsordnungen, in denen UniCredit Capital Markets nicht registriert oder zugelassen ist für den Handel mit Wertpapieren, Waren und Rohstoffen oder anderen Finanzinstrumenten, können Transaktionen nur in Übereinstimmung mit dem jeweils anwendbaren Recht und gesetzlichen Bestimmungen vorgenommen werden, die von Rechtsordnung zu Rechtsordnung unterschiedlich sein können und die gegebenenfalls verlangen, dass Transaktionen in den Anwendungsbereich einer Ausnahmevorschrift in Bezug auf Registrierungs- oder Zulassungsvorschriften fallen. Die Informationen in diesem Bericht beruhen auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die als zuverlässig erachtet werden, doch kann die UniCredit Capital Markets deren Vollständigkeit oder Genauigkeit nicht garantieren. Alle hier geäußerten Meinungen beruhen auf der Einschätzung der UniCredit Capital Markets zum ursprünglichen Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung, ganz gleich, wann Sie diese Informationen erhalten, und können sich ohne Vorankündigung ändern. Die UniCredit Capital Markets kann andere Publikationen veröffentlicht haben, die den in diesem Bericht dargestellten Informationen widersprechen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Publikationen spiegeln andere Annahmen, Meinungen und Analysemethoden der sie erstellenden Analysten wider. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit sollte nicht als Maßstab oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung genommen werden, und eine zukünftige Wertentwicklung wird weder ausdrücklich noch implizit garantiert oder zugesagt. Die UniCredit Capital Markets und alle ihre verbundenen Unternehmen können bezüglich der hier erörterten Wertpapiere: (a) Long- oder Short-Positionen halten und die betreffenden Wertpapiere kaufen oder verkaufen; (b) als Investment- und/oder Geschäftsbank für die Emittenten dieser Wertpapiere tätig sein; (c) als Market Maker für die betreffenden Wertpapiere fungieren; (d) in den Organen der Emittenten dieser Wertpapiere vertreten sein; und (e) als bezahlter Berater für einen Emittenten tätig sein. Die hier enthaltenen Informationen können in die Zukunft gerichtete Aussagen im Sinne der U.S.-Bundeswertpapiergesetze („forward-looking statements“) enthalten, die Risiken und Unsicherheiten unterliegen. Zu den Faktoren, die dazu führen könnten, dass die tatsächlichen Ergebnisse und Finanzlage eines Unternehmen sich anders als erwartet entwickeln, gehören unter anderem: politische Unsicherheit, Änderungen im allgemeinen wirtschaftlichen Umfeld, die sich negativ auf die Nachfrage nach den Produkten oder Dienstleistungen des Unternehmens auswirken, Änderungen auf den Devisenmärkten, Änderungen auf internationalen und nationalen Finanzmärkten und im Wettbewerbsumfeld sowie andere damit verbundene Faktoren. Alle in die Zukunft gerichteten Aussagen, die in diesem Bericht enthalten sind, unterliegen vollumfänglich diesem Vorbehalt.

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Credit Research

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